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怡亚通:业绩增速仍未反转,静待非公开发行落地

发布时间:2016-10-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公告2016年三季度报告。2016年前三季度实现营业收入414.86亿元,同比增长39.24%,实现归属上市公司股东净利润4.51亿元,同比增长29.38%,实现基本每股收益0.21元。其中第三季度营收151.34亿,同比增69.47%,归母净利润1.42亿,同比增20.68%。业绩低于预期。公司预计2016年全年归母净利润增长0%-50%。

点评:

快消品行业景气度下滑,业绩增速仍未反转。今年以来持续低迷的经济对快消行业景气度造成冲击,且公司的再融资进度较慢使得业务所需资金受到影响。因此深度380平台增长低于预期,同时现金流情况也不太理想。但公司没有太多受此束缚,扩张仍在进行,继续完善项目公司网络,这使得三费也仍有较高增长。在行业低迷的态势下,公司的收入利润仍保持较高增长也实属不易。中长期来看,公司持续巩固自己分销平台的布局,一旦行业回暖,其作为国内最大的消费品分销平台能够以最快的速度重回高景气。

并购基金继续推进,将缓解公司的资金压力。随着过去几年公司380平台业务量连续翻倍增长,公司对资金的需求几何级上升,前期公司公告设立产业投资基金,目的是提前将有潜力的下游企业和项目纳入怡亚通(002183)体系,待项目成熟后平价出售给怡亚通,此举大大缓解了公司由于定增资金尚未到位产生的扩张障碍。同时,由于该基金设立目标明确,运作效率将非常高效。我们按照以往380平台以往1比3杠杆,每年3次周转来计算,这80亿资金理论上可新增流量960亿,若项目成熟后注入上市公司将新增利润近10亿。目前并购基金正在有条不紊推进中。

静待非公开发行落地后,公司重回高增长轨道。公司前期公告,拟向周国辉在内的不超过10名(含10名)特定对象非公开发行不超过3亿股股份,募集资金总额不超过60亿元,其中董事长周国辉也将认购不低于10亿元(不超过20亿元)。用于怡亚通供应链商业生态圈建设。预计这部分资金落地后将收购上述基金收购的项目,长期发展得到保证。目前证监会已受理该定增预案并有反馈意见。

盈利预测与估值。预计2016至2018年EPS为0.31、0.40、0.50元。维持“增持”评级。中长期我们仍看好公司专注于国内最大消费品分销平台的耕耘,短期静待行业景气度逐步回暖。

风险提示。380平台投入过大,效益不达预期,客户坏账、存货风险。

申请时请注明股票名称