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怡亚通:380平台兑现高增长,定增推进生态建设

发布时间:2016-04-29    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述怡亚通(002183)发布2016年一季报,营业收入实现134.05亿元,同比增长95.15%;归属母公司净利润实现1.64亿元,同比增长48.94%,EPS 为0.16元,去年同期为0.11元。

事件评论

380平台兑现业绩高增长。公司一季度营业收入实现同比增长95.15%,毛利率同比微增0.26pct 至6.82%。我们认为主要是公司深度380分销服务平台收入大幅提高助推业绩大增。尽管投资俊知集团致使投资收益同比增长109.95%,但汇率波动导致未到期远期外汇合约公允价值同比下降91.88%,最终公司归属净利润同比增长48.93%。

平台继续快速扩张,升级供应链生态圈战略。去年公司新增合资公司近100家,深度380分销服务平台公司覆盖全国250个城市,并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作,覆盖超100万个终端零售门店,规模居行业第一。2016年公司将进一步扩张380平台,规模有望超过300家,全年业绩高增长态势基本确立。在380平台基础上,公司开始打造O2O 供应链商业生态圈,通过构建五大服务平台,并引入O2O 金融、O2O 传媒、星链战略等,加快线下线上渠道融合,有望进一步增厚公司利润。

定增彰显发展信心,降低经营风险。2016年4月9日公司公布定增计划,拟募集总额不超过60亿元资金,用于平台建设和补充流动资金。

实际控制人周国辉先生承诺认购不低于10亿元(不高于20亿元),彰显对公司未来高增长信心。若本次定增方案顺利实施,互联网供应链生态圈有望加速推进,同时公司流动资金压力也将得到有效缓解,保证经营风险可控。

给予“增持”评级。考虑到:1)公司380平台成为国内最大快消品分销平台,经营模式已基本成熟,随着未来平台进一步扩张,业绩高增长可期;2)定增方案彰显管理层信心,公司流动资金压力将得到有效释放,供应链生态圈建设将加速推进。暂不考虑资本公积转增和定增摊薄股本的影响,我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为8.28亿元,10.23亿元和12.04亿元,对应EPS 分别为0.79元,0.98元和1.15元,对应PE 分别为34倍,27倍和23倍,给予“增持”评级。

风险提示:380平台扩张不及预期,坏账风险

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