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怡亚通:关注供应链商业生态布局进度

发布时间:2016-04-26    研究机构:兴业证券

事件:

公司公告2015年年度报告。公司2015年实现营业收入396.41亿元,同比增长17.93%,实现归属上市公司股东净利润4.92元,同比增长57.69%,实现基本每股收益0.48元。拟每10股转赠10股,派发现金红利2.5元(含税)。

点评:

380平台供应链生态助力公司业绩高增长。2015年,公司继续持续推进“三合行动”,构建了五大服务平台:B2B/O2O分销服务平台、B2B2C/O2O零售服务平台、O2O金融服务平台、O2O终端营销平台、O2O增值服务平台,深度380分销服务平台公司近200家,并与超过1000个快消及家电品牌商达成战略合作,业务覆盖全国25个省级行政区的200个城市,服务于超过100万的终端零售门店,业务规模居于行业第一。规模的壁垒明显。2015年380平台业务规模超过230亿,同比翻番(深度业务口径略有调整)。2016年公司继续推进整合收购来拓展网络,计划覆盖网络突破250个平台,目标业务规模500亿元,从我们跟踪的一季度情况来看,该目标大概率能完成。我们看到,虽然业务量高速增长,但经营性现金流却在改善,从这一角度来看,380平台的增值服务所带来的议价能力开始显现。

B2B2C/O2O供应链商业生态布局战略清晰。2016年,在原有基础上,公司继续推进整合、扩张,2016年将面世星链云商、星链终端联盟、星链互联网平台(包括星链微商、星链微店、以及星链生活),升级O2O金融服务平台、O2O互动营销服务平台、O2O增值服务平台。今年的业绩增量将来自380平台业务量、以上提到的新增增值服务收入。我们继续看好公司打造的“中国第一本地社区服务平台”。

非公开发行预案出台,中长期发展得到保证。公司前期公告,拟向周国辉在内的不超过10名(含10名)特定对象非公开发行不超过3亿股股份,募集资金总额不超过60亿元,用于怡亚通(002183)供应链商业生态圈建设。由于公司跨国收购搁置,前期为此筹集资金暂时闲置,控股股东资金充裕。怡亚通控股于前期连续增持,总金额6千余万元。此次增发,董事长周国辉也将认购不低于10亿元(不超过20亿元),且锁定3年(其余对象锁定1年)。作为上市公司董事长和实际控制人,用真金白银支持公司,彰显对公司未来强大信心。公司的业务模式是高杠杆、快周转,需要大量流动资金支持,此次融资60亿,基本相当于公司现有净资产,将极大充实公司的资金实力。因此,今年的高增长的基础上,未来几年的快速增长也将有着落,市场担心的公司资金压力将得到解决。

盈利预测与估值。预计公司2016至2018年净利润为8.18、14.92、21.97亿元,我们认为,公司今年将继续加快布局,巩固380平台的无可撼动的深度分销平台的地位,同时,互联网供应链加O2O的业务升华将继续展示380台的网络价值,短期注意定增推进进度对股价的影响、中长期看好公司380平台的流量高增长、增值服务高增长。

风险提示。380平台投入过大,效益不达预期,客户坏账、存货风险。

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