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怡亚通:供应链生态圈的重塑者

发布时间:2016-02-18    研究机构:华泰证券

公司准确寻找到快消品渠道下沉和经销商经营痛点,成为快消品分销渠道重塑者,业务规模迅速成为国内第一,并在此基础上拓展供应链金融、终端营销等增值服务,打造信息流、物流、资金流“三流合一”的供应链生态圈,成为国内唯一的全程供应链服务提供商,公司护城河宽广,顺应目前经济结构转型,具备稳定高成长能力。

生产型供应链向供应链生态圈转型。公司长期从事IT行业生产型供应链服务,积累了为行业龙头企业提供复杂供应链管理的经验并搭建了完善的电子信息化平台,并以此为基础转型消费品供应链。

切中分销渠道痛点,全国第一的规模铸就行业壁垒。中国多层次的供应链结构带来的效率和利润损失与快消行业毛利率逐年下降的趋势,使得品牌厂商对于供应链管理和优化的需求更加强烈,怡亚通(002183)抓住这一痛点,通过建设380个城市快消品直供平台—深度380平台,实现对供应链结构的扁平化改造。完善的激励机制,使得公司能够与原有的经销商实现双赢的合作,380平台的营收快速扩张,平台规模效应逐步显现,2015年实现业务规模、终端覆盖数、分销品牌数量全国第一,深厚的终端资源积累构筑了怡亚通商业模式的天然壁垒。

增值服务打造供应链生态圈,构建共享、共赢商业平台。依托覆盖面广、深度下沉且直接可控的分销网络开展供应链金融和终端营销服务,充分发掘覆盖网络优势,提高盈利能力同时增强护城河,布局宇商网、和乐网、云微店覆盖线上B2B,B2C,形成完整供应链生态圈,实现供应链物流、信息流、资金流充分融合、“三流合一“的完整闭环。

公司是目前国内唯一提供全程供应链服务的公司,平台销售规模已居全国第一,预计2016年深度业务收入达到530亿,2015-2017年公司整体销售收入分别为330亿、556亿和739亿,EPS分别为0.52元、0.66元和1.03元,参考商贸企业行业P/S1.22倍PS和40倍PE,公司合理市值450亿,目标价43-45元,较目前有50%以上空间,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:融资能力不足以支持业务发展,380平台业务扩张不及预期,供应链金融坏账率过高。

申请时请注明股票名称